工银国际:吉利汽车等待催化剂

2020-06-04

吉利中期盈利有中双位数增长,符合我们预期$。今年1-7 月达全年目标的49%。Ψ下半年将有5 款新型号车推出,加上出口预料将于第4 季持续改善,公司⿱有信心今年能达48 万辆的全年目标。我们微调盈测,预测2010-13 年盈利年均增长26.4%。由于市场⊕对Γ第4 季竞争۩加剧的忧虑日增,我们以过往平均9 倍预测市盈率估值定立目标价2.55 港元(之前为3.83 港元)。维持“买入”。

上半年业绩符合预期。吉利公布中期╟营业额同比增长14%至105.37 亿人民币,盈利同比增长17%至9.376 亿人民币,每股基本盈利同比⊙增长15%至12.☠59 仙╜。期内汽车2≈13,381 辆,同比增长9%,销售金额96 亿人民币,同比增长10%。平均每辆出厂价同比上升≥1%ↀ至45,020 元人民币。由于吉利于第2 季调低几款车型的售价,加上营销费用增加(上半年占销售额的5.6%,对比2010 ρ年同期●为5.3%),汽车销售毛利┒率下跌1.5 个百分点至17.4%,经营利润率(未计融资、☎股份付款和联营公司业绩的税前利润率)为〢13.4%ō。期内入账补贴收入5.35 亿人民币,同比增加5%。

更多高价⊙车型。上半年每辆售价7 万元人民币或以上的汽车占总49%(2010 年同期为46┙%),帝豪EC7、EC8 和英伦汽车SC5-RV 及金刚是主要动力。较旧款车型的在新升级版于第4 季推出前下跌。出口同比急升93%至13,400‖∠ 辆,占期内总6∣.3%(2010 年〡同期为4.9%)。上海LTI 录得净亏损1,700 万人民币◢,但◀仍处于可控水平。

财政状♥况稳健。截至6 月底净现│┃金3.63 亿人民币。存◇货增加34%至28 天的产量。应收第三方贸易账款为10.6 亿人民币或▼18 天的✿。✿销售额。给予供应商的信贷占贸易及其他应付账款一半,较2010 年底增加6┓%。

下半年新产品。“全球鹰GC7&〖r▓dquo;中型轿车、“全球鹰GX”运动型多功能车、“英伦汽车SC”基本型轿车和&ldq∩uo;英┝伦汽车S≡C” AT(六速自动档)中型轿车以及“帝豪EX”运动型μ多功能车。吉利计划明年起加快使用DSI 在中国生产的自动档齿轮箱以扩大产品۩组合。面对竞争,吉利有6 款新SUV 车型可于未来几年推出。

吉利今年目标48 万辆。我们预测吉利2Υ011 年同比增长15%至47.85 万辆,2012-13 年分别同比增长κ约20%至58.07 万辆和69.58 万辆。虽然今年1-7 月只达┚到全年⊿目标的49%,但吉利认为下半年可保持增长动力|。出口增长的主要车型为金刚、熊猫和自由舰,期内分别占出口33%、25%和22%。

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